作者/文森特
编辑/嘉嘉
近日，传音以35.2港元/股的开盘价在港交所上市，除去发行开支后，传音在港股募资净额约为 29.68 亿港元，该笔资金首要用途就是AI与终端技术研发。
发展AI是趋势，小米、华为、OPPO、VIVO等国产手机厂商都已经将AI作为自己的核心战略，但在传音这次为了发展AI的上市融资中，我们却发现一个问题：
在IPO首日，传音35.30港元的发行价为其招股区间的下限，且首日开盘时，其开盘价更是跌破发行价。
这说明资本市场对于传音的AI转型缺少信心。为什么在手机行业纷纷下场做AI，将AI视为未来增长核心时，资本市场却不愿意为传音的AI梦买单？
【1】传音AI意识开始觉醒
提起传音，你会想到什么？多数人大脑中会出现“非洲手机之王”这六个大字。
当其他国产手机还在为国内、东南亚等市场打得头破血流时，传音则避开锋芒，直接在非洲开图：非洲市场每卖出两部手机，就有一部是传音。
不夸张地说，在非洲这个海外细分市场中，能够拳打苹果、脚踢三星的国产手机厂商，只有传音。
但在非洲之王的背后，传音还有另外一个特征——它是最不吃AI压力的国产手机厂商。
在AI浪潮下，这几年国产手机厂商纷纷跟进AI，将其视为未来增长的核心战略：
华为和小米在2018年就将AI作为核心战略，2024年OPPO和VIVO也正式转向AI，荣耀则是在2025年初宣布成为一家AI终端生态公司。
而传音什么时候才开始将AI作为核心战略呢？答案是2026年年中，在其半年报中，传音官方首次明确提出：
将战略重心从市场拓展与产品升级转向AI驱动的高质量发展与价值跃迁。
可以说，从官方表态的时间上来看，传音是国内手机厂商中对AI觉醒最晚、最不吃AI压力的公司，没有之一。
那很多人要问，为什么此前一直不“开窍”的传音在今年突然觉醒押注AI了呢？还不是市场给逼的。
这种逼迫一方面是资本市场，作为一家A股上市公司，资本市场要看的是业绩增长，2025年，传音出现了暴跌：营收655.91亿元，同比下降4.55%；归母净利润25.81亿元，同比暴跌53.49%。
另一方面则是手机同行，传音在非洲卖得好，很大一部分原因是国内手机厂商对非洲没那么重视，让传音捷足先登，但随着全球布局的完成，像小米等友商，开始加大在非洲的布局。
如小米成立了专门对打传音的战略组（“打传办”），进入非洲16个国家；荣耀与非洲主流运营商MTN和Vodacom合作；OPPO和vivo在埃及等地区投资建厂……
在国产手机厂商的围攻下，传音在非洲开始败退，其手机销量从2023年的10566万部下降到2025年的9112万部。
（来源：传音招股书）
所以不论是对股东责任还是对非洲市场的保护，传音必须转变，将AI作为核心战略。
【2】传音AI故事遇冷
AI转型说得很容易，但传音打算怎么向AI转型呢？
“对AI赛道压强资源投入，将AI技术深度融入产品研发、用户服务、生态构建全链条”，传音在今年半年报中直接写出了其AI的宏伟蓝图，也就是说，用AI技术，将旗下硬件产品全部都串联起来。
这样的思路与小米、荣耀等国产手机厂商的思路大同小异。
其实对于小米、华为、荣耀这些国产厂商来说，他们已经不单是手机厂商，而是成为一个以手机为基础的硬件厂商。
如小米除了手机外，还有智能家居、智能硬件甚至是SU 7新能源汽车，荣耀除了手机外，还有笔记本电脑、智能电视、手表、电动滑板车等其他品类。
除了手机外，传音旗下的品类也有很多：
如消费电子的子品牌oraimo，拥有TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源等，中高端家电品牌Syinix拥有智能电视、空调、冰箱、冰柜、洗衣机等，除此之外，传音还拥有笔记本电脑、耳机、两轮电动车等产品。
（来源：传音官网）
这些手机厂商希望用手机APP的载体，将这些硬件设备串联起来，形成一个智能生态体，但随着AI的出现，手机APP换成了AI。
传音也是想搞类似的AI物联网的思路，建立自己的智能硬件生态，一旦通过AI打通手机、电脑、家电、音响等智能硬件，就会在非洲市场建立一个生态壁垒。
这就会造成一个现象，一个非洲家庭，一旦家里的大部分3C产品都是传音的，享受传音的AI智能服务，消费者在购买3C产品时，会潜意识地购买传音系统的，这就会导致其他品牌很难进入。
可以说，传音AI的战略转型就是要利用自己在非洲市场占有率的优势，通过AI生态这个概念，建立起一个防止他人介入的壁垒，从而让自己从非洲手机之王变为非洲智能硬件之王。
AI概念的想象很美好，但是资本对传音AI转型的这张大饼信心明显不足。
这点从一其赴港上市的融资就能看出来：发行价被定在招股区间的最下限35.30港元，国际配售认购倍数也只有2.55倍。
要知道，在今年前8月，在103只新股中，国际配售认购超10倍的新股占比近半。
从中不难看出，资本市场对于传音AI转型的冷淡。
【3】传音面临友商AI竞争
通过上市从外部获得融资，来发展AI是本次传音赴港上市的主要目的，而传音对此也在其官网上大写特写：
“继2019年登陆上海证券交易所科创板后，传音由此完成A+H双平台布局。随着H股挂牌落地，境内外资本市场通道进一步打通，将为传音全球化发展打开新的资本空间。”
（来源：传音官网）
但是这次融资真的能给传音打开新的空间吗？答案是未必，因为AI的投资太大了，传音融到的钱和家底可能达不到主流手机厂商在AI战略转型上的投入。
过去几年，国内手机厂商在AI转型上真的可以用“烧钱”形容：
小米在今年第一季度财报上就表示，2026年，小米在AI上的投入至少160亿元，而雷军更是在微博上公开放话，2026年至2028年三年时间，小米要在AI领域投入600亿元。
vivo虽然没有披露最新的AI投资额度，但截止2024年10月，vivo在AI领域投入超过230亿元研发资金。
荣耀向AI转型的“阿尔法战略”，更是要在未来五年投入超过100亿美元，其落地载体包括Robot Phone、Agentic OS以及跨端AI生态布局。
从以上友商来看，手机厂商AI转型的门槛至少要在百亿元起步，才能让AI技术贯穿手机、智能硬件等业务，实现从单一手机厂商向AI生态硬件厂商的转变。
面对国内友商的高强度投入，传音手里有多少子弹呢？
一个是本次赴港融资的募资额度，据资料显示：目前传音募资总额约为30.59亿港元，其中在扣除聘请投行等带来的9070万港元发行费用后，其募资净额为29.68亿港元（25.3亿元人民币）。
二是传音现金存量，据半年报，截至2026年上半年末，传音现金及现金等价物余额还有116.41亿元。
存量现金+融资额度，目前传音能够动用的现金存量约为142亿元，而这些现金还要应对存储芯片等供应链的存货。
也就是说，面对小米、荣耀等友商每年超百亿的AI投入，传音能用来AI转型的本钱很少。
相比小米、华为、荣耀等友商：
从时间上看，传音的AI战略转型姗姗来迟，落后同行1到7年；
从资源投入上，其他厂商都是每年超百亿级别的投入，而传音现金存量才过百亿，并且这部分现金要用于用户股东大额分红、库存备货，能用在AI上的资金与友商相比少而又少。
资本市场对传音AI梦的冷淡，本质上不是对AI本身投反对票，而是对传音用有限资源追赶一场百亿级竞赛的胜率持保留态度。
当小米、荣耀等那些在AI领域百亿投入、拥有成熟智能硬件体系的友商们涌进非洲时，非洲手机之王的传音靠什么来抵挡？从目前来看，不论是可用于AI投入的金额还是AI研发的时间，传音都不占据优势。
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